Tharisa – смехотворно дешевая, высокая цена на родий означает, что, вероятно, PE ниже 4 – Блог Deep Value Investments

В последние месяцы я больше инвестировал в компании, занимающиеся природными ресурсами. Сосредоточившись на уране (URNM, KAP, YCA (теперь продается за больше URNM). Я купил медь через COPM и CAML, а также золото / серебро через металлургические холдинги и AAZ (бесплатные рудники после войны между Азербайджаном и Арменией), а также TSG и несколько других….

Сейчас мой портфель состоит из около 48 % природных ресурсов и 10 % золота/серебра. Я купил Tharisa несколько недель назад, чтобы добавить к этому замену моей доли в JLP, так как я думаю, что это лучше…

Из-за COVID произошел сбой в производстве, но основная причина, по которой я здесь, заключается (в основном) в печатании денег развитым миром. Я считаю, что это приведет к инфляции, поэтому ресурсы, которые нельзя напечатать, — это хорошее место. Подумайте об этом так: если запас денег увеличится, скажем, на 25%, то любое фиксированное количество в экономике также должно увеличиться по крайней мере на это. Конечно, реальность не так проста, как спрос/производство увеличивается/уменьшается. Я считаю, что эта печать не похожа на то, что произошло примерно в 2010 году, поскольку это должно было рекапитализировать банки, поэтому они просто оставались на их балансах, поэтому не было инфляции, тогда как это попадет в «реальную» экономику.

В сочетании с этим горнодобывающая промышленность была не в фаворе с начала 2010-х годов, возможно, раньше. Эта диаграмма инвестиций в горнодобывающую промышленность, возможно, подтверждает эту точку зрения, хотя получить точные цифры сложно.

В последнее время наблюдается рост цен на ряд металлов, особенно на олово, родий, медь. Трудно сказать, будет ли это устойчивым, является ли это недостатком инвестиций, догоняющим мир, всплеском, вызванным коронавирусом, или спекуляциями? Я не знаю, но я подозреваю, что это смесь всех 3. Если бы в мире было много ресурсов, мы бы не видели этих широких всплесков.

Родий используется в каталитических нейтрализаторах для преобразования оксида азота в выхлопных газах автомобилей для уменьшения смога. Китай (среди других стран) недавно ввел более строгие стандарты выбросов, которые, вероятно, приведут к увеличению спроса. Это можно обойти (в некоторой степени) путем реинжиниринга каталитических нейтрализаторов, но это нелегко сделать, и производители пострадали от скандалов с выбросами, поэтому они будут очень осторожны при этом, поскольку в каждом нейтрализаторе содержится только небольшое количество. Поставки кажутся очень стабильными, при ценах <800 унций (до недавнего времени) нет особых стимулов для разработки новых месторождений.

Tarisa интересна тем, что это производитель платины, у которого производственная корзина / вероятная будущая выручка выглядит следующим образом: (мои оценки 2021–2021 гг. высоко зависит от цены на родий)

160000 Оз
Доход (млн долларов США)
14,40% ру 385 8,9
4,30% ИК 6000 41,3
55,40% ПТ 1163 103.1
16,20% ПД 2593 67,2
9,50% Rh 8000 121,6
0,20% АС 1738 0,6
Существует также маржа переработки в размере 15%, компания рассматривает возможность ее перевода на собственные нужды.

160000 унций взяты из прогнозов компании (ссылка). Может быть, они этого добиваются, а может, и нет. Ключевым моментом является рост цены на родий. Это выросло с менее чем 11600 долларов в 2020 году (в среднем) до 30 тысяч долларов сейчас.

Трудно сказать, как долго это продлится, но до тех пор мы получаем> 1,0 млн долларов (всего) в день. Это только на Родиуме. Разница между ценой на родий в 30 000 долларов и ценой в 8 000 долларов составляет дополнительный годовой доход в размере около 330 миллионов долларов, большая часть которого упадет на чистую прибыль. Конечно, мы только в марте и точно не знаем, сколько это продлится / когда именно они продают родий / сколько именно будет произведено. Я бы предпочел продать вперед и не рисковать падением цены, я полагаю, что руководство думает, что цены вырастут, поэтому не будет этого делать.

РЕДАКТИРОВАТЬ (23 марта 2021 г. Я ошибся в корзине (теперь исправлено) – перепутал 3E. 6E, подробности используются на странице 5 слайда здесь. По сути, это не тот блог, который вы хотите читать для получения подробных финансовых показателей, Я очень большая картина, это все еще дешево.)

Рыночная капитализация этой компании составляет 546 миллионов долларов, долгов нет. Цена акций вдвое меньше, чем в феврале прошлого года, и ненамного превышает максимумы 2019 года. Я считаю, что его сдерживали институциональные продажи Fidelity, они были на уровне 9,87% в октябре, сейчас они упали до 4,9%. Меня не слишком беспокоит, почему / если они продаются. Шахта имеет срок службы 40 лет с возможностью продления (p2), поэтому она не истощена.

И давайте не забывать, что они также производят Хром, который также подорожал… Компания заявляет:

Средняя цена металлургического хрома в 1 квартале 2021 финансового года составила 136 долларов США за тонну (2 114 рандов за тонну) по сравнению с 1 кварталом 2020 финансового года в размере 145 долларов США за тонну (2 120 южноафриканских рандов за тонну) и 4 кварталом 2020 финансового года в размере 142 долларов США за тонну (2 376 рандов за тонну). Текущая рыночная цена составляет от 145 до 150 долларов США за тонну.

https://www.londonstockexchange.com/news-article/THS/production-report-q1-fy2021/14822623

Я предполагаю, что они заработают около 220 миллионов долларов на Chrome. Но не верьте мне насчет этих цифр, я не особо занимаюсь подробными прогнозами. Я предпочитаю находить действительно дешевые акции, на которых любой идиот может заработать, чем быть таким идиотом…

Что меня больше беспокоит, так это структура акционеров – у них есть контрольный пакет акций 39,15% Medway, никогда не положительный для меня, я предпочитаю более сбалансированную структуру. Они покупают у них геологоразведочные активы, посмотрим, справедливы ли цены. Здесь не хватает свободного обращения — возможно, причина такой возможности, но это в равной степени означает, что любое изменение рейтинга может быть невероятно быстрым.

Я также обеспокоен тем, что это базируется в Южной Африке. Я не очень доволен инвестированием в богатые природными ресурсами страны, где недавно власть взяли на себя «туземцы». Эти государства имеют тенденцию быстро перерождаться в клептократии. Южная Африка демонстрирует многие из этих тенденций и является одной из моих наименее любимых стран для инвестиций. Тем не менее, это дешево, если бы он базировался в «лучшей» стране без такого крупного держателя контрольного пакета акций, мне было бы удобно держать больше.

Недавно я купил по 136 при весе портфеля 3%. С тех пор, как я перешел к большему количеству горнодобывающих компаний, я значительно сократил вес своих индивидуальных акций. Для этих акций слишком легко затопить шахты, погибнуть и другие геологические катастрофы, поэтому я хочу управлять своим риском. Я много инвестирую в область, которая является довольно новой для меня, поэтому я хочу быть осторожным с каждой отдельной идеей.

Положительная сторона этого, даже если у нас есть только несколько кварталов от этих высоких цен, значительна. Я считаю, что мы делаем значительную часть рыночной капитализации. Если мы откатимся назад, для меня, вероятно, цена акций упадет только на 30/40%, в самом худшем случае с потенциалом роста, намного превышающим это, если цены останутся на прежнем уровне/повысятся. Я считаю, что рынок оценивает эти акции так, как будто это *очень* временный всплеск цен на ресурсы, хотя это может и не быть таковым.

Leave a Comment