Доминос Пицца Инк. – Внутренняя ценность

Domino’s Pizza — третья по величине публичная сеть ресторанов быстрого питания в мире. С более чем 18 800 офисами по всему миру бизнес-модель состоит из трех частей, при этом франчайзинг является основным источником прибыли. Тем не менее, у него есть один вопиющий недостаток: компания имеет высокие долговые обязательства на сумму более 5 миллиардов долларов. Там есть НУЛЬ собственный капитал в этой компании. Его средний годовой доход за последние пять лет составляет около 380 миллионов долларов. Одни только процентные расходы почти удвоились с 99 миллионов долларов в 2016 году до 192 миллионов долларов в 2021 году; это за пять лет.

Даже при среднем годовом доходе в 525 миллионов долларов потребуется 10 лет, чтобы взять долг под контроль. Доминос Пицца Инк. каждые пару лет рекапитализирует свой долг. Этот процесс рекапитализации увеличивает совокупные процентные ставки, и, учитывая нынешнее отношение Федеральной резервной системы к процентным ставкам, через несколько лет это станет пагубной проблемой для Domino’s. Средневзвешенная ставка по займам в настоящее время составляет 3,8% и останется стабильной в течение нескольких лет из-за проблем со сроками. Однако в 2025 году существует потребность в рефинансировании в размере 1,2 миллиарда долларов, что, скорее всего, приведет к увеличению средней ставки по займам. Таким образом, способность Domino’s продолжать прибыльность на уровне более 600 миллионов долларов в год после 2025 года вызывает сомнения.

Чтобы добавить дополнительный риск для акционеров, соответствующие примечания требуют, чтобы, если Domino’s Pizza Inc. не соблюдает условия соответствующих векселей, векселя гарантируются лицензионными отчислениями, которые генерирует Domino’s. По сути, соответствующие держатели облигаций даже перемещаются в верхнюю часть отчета о прибылях и убытках перед расходами на управление Domino’s, если проценты Domino не покрывают их обязательные платежи по обслуживанию долга.

Что все это значит?

Это означает, что Domino’s Pizza Inc. Это инвестиции с высоким риском и низкой прибылью по текущей рыночной цене. Для акционера нет предсказуемой ценности, кроме дивидендов. Текущие денежные потоки указывают на то, что любые избыточные денежные средства используются для выкупа акций по текущим рыночным ценам, выводя внутреннюю стоимость из компании за счет собственных акций. Текущие дивиденды на акцию составляют 3,96 доллара США при текущей рыночной цене на акцию 380 долларов США (середина апреля 2022 г.), что дает доходность 1,04%. Стандарт разумной дивидендной доходности с разумный риск экспозиция составляет от 2,8 до 3,1%, что делает МАКСИМАЛЬНУЮ стоимость этой акции около 132 долларов за акцию. Но ключевой термин здесь «РАЗУМНЫЙ РИСК‘, а риск Domino просто зашкаливает с кредитной позицией в 5 миллиардов долларов. Более реалистичная дивидендная доходность с учетом этого риска составляет более 4,5%, что делает максимум, который инвестор готов заплатить около 88 долларов за акцию.

Другой подход к оценке внутренней стоимости заключается в использовании формулы Грэма и Додда для расчета общего дохода за вычетом общего долга. Текущий средний заработок с использованием взвешенной формулы, уделяющей больше внимания более недавним результатам в следующем расчетном результате:

Ценность знак равно [Earnings X ((8.5 + (2X Growth))] Меньше долга
Ценность знак равно [$480M X ((8.5 + (2X 4.25%))] – 5 миллиардов долларов
Ценность знак равно [$480M X 17] – 5 миллиардов долларов
Ценность = 8,160 миллиарда долларов – 5 миллиардов долларов
Ценность = 3,16 миллиарда долларов

В настоящее время в обращении находится 36,14 млн акций. Это означает, что каждая акция стоит примерно 87,44 доллара.

Ключом к этой формуле является скорость роста; обратите внимание, что он установлен на уровне 4,25%. Этот темп роста тесно связан с увеличением количества магазинов по всему миру. За последние три года количество локаций увеличилось на 18,4%, что составляет в среднем более 5% в год. Исходя из этого, аналитик предположил бы более высокие темпы роста, чем используемые 4,25%; Однако рост основан не только на увеличении местоположения. Рост зависит не только от увеличения количества мест, но и от увеличения доходов. Доходы в расчете на одно местоположение не поспевают за темпами. Среднегодовой прирост продаж на магазин составляет менее 4%; Таким образом, снижается общий темп роста.

Наконец, что касается модели Грэма и Додда, их формула предполагает разумные факторы риска для анализа объекта. Как уже говорилось, риск Domino’s Pizza Inc. неоправданно выше из-за многих факторов. Наиболее обременительным является неравномерный баланс. Таким образом, результат формулы 87,44 доллара является довольно либеральным; фактическое значение ниже.

В целом, внутренняя стоимость этой компании была снижена несколькими факторами:

  1. долговая позиция с кредитным плечом более 5 миллиардов долларов;
  2. Процентные платежи, которые почти удвоились за пять лет;
  3. Денежные потоки, ориентированные на выкуп акций, а не на сокращение долга;
  4. Бизнес-модель, которая сильно зависит от расширения локаций для увеличения доходов.

Доминос Пицца Инк. – Внутренняя ценность

Стоимостные инвесторы стремятся снизить риск, и поэтому внутренняя стоимость определяется с позиции разумного риска и стабильности. Domino’s не несет разумного риска в качестве инвестиции. Это значительно снижает внутреннюю стоимость. Кроме того, Domino’s Pizza сильно зависит от расширения франчайзинга для увеличения доходов и чистой прибыли. Бизнес-модель Domino требует значительного дисконта по сравнению с внутренней стоимостью, чтобы подтвердить право собственности на какие-либо ценные бумаги Domino’s Pizza.

Учитывая приведенную выше информацию, внутренняя стоимость установлена ​​на уровне 70 долларов за акцию, а цена покупки установлена ​​с дисконтом 25% к внутренней стоимости и составляет 52,50 доллара за акцию.

Текущая рыночная цена Domino’s Pizza Inc. определяется моделью роста Domino’s Pizza Inc. и не основывается на надежном финансовом анализе. Эта компания будет иметь много лет финансовых проблем даже при хорошем росте. Действуйте на основе знаний.

© 2022, Дэвид Дж. Хоар, MSA. Все права защищены.

Leave a Comment