Взгляды на рынок: каковы последствия ослабления китайского юаня? | Управляющие фондами

На прошлой неделе национальная и офшорная валюта Китая ослабла, преодолев ключевой уровень в 7 юаней за доллар США. Хотя в последний раз это происходило не так давно в середине 2020 года, на этот раз снижение ускоряется гораздо более быстрыми темпами с августа этого года.

Поскольку Федеральная резервная система снова повысила процентную ставку еще на 75 базисных пунктов в среду (21 сентября), китайская валюта еще больше упала до 27-месячного минимума по отношению к растущему доллару, при этом оффшорный юань преодолел уровень 7,1 за доллар США во время торгов. .

Считается, что ослабление юаня в значительной степени является функцией силы доллара США, в свою очередь, вызванной ястребиной политикой ФРС, что вряд ли изменится в ближайшее время.

Для инвесторов китайский юань — это не только фактор, позволяющий использовать воду китайского рынка и терпимость Народного банка Китая (НБК) к волатильности. Он также рассматривается как индикатор стабильности развивающихся рынков.

На этой неделе, АзиатскийИнвестор собрал реакцию рынка на дальнейшее ослабление юаня и то, что это означает для инвестиций в Китае и за его пределами в будущем.

Следующие вклады были отредактированы для ясности и краткости.

Бен Беннетт, руководитель отдела инвестиционной стратегии и исследований
Юридический и общий инвестиционный менеджмент

Бен Беннет

В 2022 году юань фактически опередил некоторые другие основные валюты, особенно японскую иену. Учитывая, что инфляция в Китае находится под контролем, а политики стремятся стимулировать экономику, которая все еще находится под давлением из-за проблем на рынке недвижимости и стратегии подавления Covid, смягчение денежно-кредитной политики и более слабая валюта кажутся разумной политикой, повышающей конкурентоспособность экспорта и, в конечном итоге, экономику в целом. в среднесрочной перспективе.

Однако ключевой момент заключается в том, чтобы избежать всплеска оттока капитала, поскольку внутренние инвесторы пытаются опередить значительное обесценивание. В этом контексте, если падение юаня по отношению к доллару начнет ускоряться выше 7, политики по понятным причинам занервничают. Таким образом, я ожидаю, что движение валюты будет контролируемым обесцениванием до тех пор, пока ФРС сохраняет свою ястребиную политику. Таким образом, для инвесторов в Китае государственные облигации не кажутся привлекательными по сравнению с казначейскими облигациями США, особенно если ожидается дальнейшее укрепление доллара. Воздействие на фондовый рынок более тонкое: краткосрочные потери валюты против долгосрочной выгоды от более конкурентоспособного экспортного сектора и внутреннего монетарного стимулирования. В конечном итоге может появиться привлекательная возможность для покупки, но, возможно, еще не совсем.

Бен Лук, старший мультиактивный стратег
Стейт-стрит Глобальные рынки

Бен Лук

Часто бывает важно провести различие между обесцениванием юаня по отношению к доллару США и его взвешенной по торговле корзиной. Недавнее резкое снижение курса было в первую очередь вызвано укреплением доллара, поскольку многие азиатские валюты или валюты G10 упали еще больше за последние месяцы. Народный банк Китая (НБК) на протяжении многих лет подчеркивал, что он будет управлять валютой по отношению к торговле Китая, а не партнерам по доллару США, поэтому мы считаем, что нет определенного уровня доллара США / юаня, который Китай будет защищать в ближайший срок.

При этом стабильный юань служит якорем стабильности для развивающихся рынков (EM), и, к счастью, с начала года курс юаня остается неизменным по отношению к корзине, что позволяет избежать любой потенциальной конкурентной девальвации. Помимо наблюдения за движением юаня, а также ежедневного фиксинга, установленного НБК, мы часто полагаемся на отслеживание портфельных и институциональных потоков в страну и из страны, а также на результаты деятельности американских корпораций со значительной долей их доходов и прибылей. полученные из Китая, чтобы оценить аппетит иностранных инвесторов к Китаю.

Мы сохранили свою неуверенность в отношении развивающихся стран Азии, включая Китай, на протяжении большей части года, поскольку мы по-прежнему сталкиваемся с встречными ветрами по всему региону. Слабость валюты — это лишь дополнительный фактор, влияющий на совокупное отношение к Китаю, но сочетание замедления макродинамики, ограничительной политики нулевого Covid, ухудшения прогноза доходов и продолжающегося давления на рост мировых ставок должно привести к постоянному оттоку капитала и большей волатильности китайских активов. .

Чаопин Чжу, глобальный рыночный стратег
Управление активами JP Morgan

Чаопин Чжу

Есть два индикатора обменного курса, которые стоит отслеживать инвесторам: курс доллара США к юаню и индекс Китайской валютной торговой системы (CFETS). Первый в основном отражает поток счета операций с капиталом Китая, в то время как последний имеет более сильную корреляцию с текущим счетом страны и основными экономическими показателями.

Недавнее резкое обесценивание юаня по отношению к доллару в основном связано с увеличением разницы в процентных ставках между США и Китаем. С конца августа доходность казначейских облигаций США быстро росла, так как рынки ожидали агрессивного повышения процентной ставки ФРС, в то время как НБК настаивал на смягчении денежно-кредитной политики для стабилизации внутренней экономики. В результате китайские активы с фиксированным доходом стали менее привлекательными, что привело к их оттоку.

С другой стороны, индекс CFETS упал всего на 3,3% по сравнению с мартовским пиком, указывая на стабильный курс юаня по отношению к другим основным валютам, кроме доллара. Сильный рост экспорта и положительное сальдо счета текущих операций оказывают поддержку юаню, а прогнозы инвесторов относительно долгосрочного роста Китая остаются стабильными, несмотря на краткосрочные препятствия. По этой причине доля иностранных инвесторов в китайских акциях остается относительно стабильной, несмотря на волатильность рынка.

Приведенная выше дикотомия также применима к другим новым азиатским видам. В ближайшей перспективе азиатские валюты будут находиться под давлением сильного доллара, но долгосрочные перспективы благоприятны для большинства азиатов, поскольку восстановление экономики, улучшающее внутренний спрос, поддерживает рост доходов в регионе. Азиатский рынок, вероятно, столкнется с высокой волатильностью в краткосрочной перспективе на фоне ужесточения политики ФРС и сильного доллара, но это также подразумевает привлекательную долгосрочную доходность для инвесторов, ориентирующихся на фундаментальные факторы.

Свен Шуберт, старший инвестиционный стратег
Вонтобель Эссет Менеджмент

Свен Шуберт

На мой взгляд, недавнее обесценивание юаня связано с глобальным аппетитом к риску и экономическими событиями как внутри, так и за пределами Китая, особенно в США. Учитывая крайнее расхождение денежно-кредитной политики в Китае и США, движение USD/CNY к 7 выглядит довольно умеренным. Поскольку стимулирующие меры по стабилизации рынка жилья в Китае до сих пор не увенчались успехом, краткосрочные риски смещаются в сторону умеренного дополнительного обесценивания.

С другой стороны, настроения постепенно стабилизируются. После серьезного оттока портфеля в первом квартале отток значительно замедлился в последние месяцы. Согласно нашему анализу, отток капитала не вызвал значительного оттока капитала, а наша модель бизнес-цикла уже свидетельствует о продолжающемся восстановлении экономики Китая. Однако, поскольку рынок жилья все еще находится в состоянии спада, восстановление роста беззубо, а время для перевеса китайских акций еще не наступило, но это может измениться в конце этого года.

Мы ожидаем стабильности на рынке жилья и большей ясности в отношении европейского энергетического кризиса к концу года. Если запасы энергии в Европе будут достаточно высокими, мы, возможно, преодолеем пик неопределенности, в результате чего циклические активы и оценка стоимости китайских акций могут снова стать привлекательными. Китайский рынок все еще слишком велик, чтобы его игнорировать, и мы считаем, что 2023 год должен быть более благоприятным для китайских инвесторов, чем 2022 год.

Эдмунд Го, глава отдела фиксированного дохода в Китае
абрдн

Эдмунд Го

Мы можем сочувствовать общему беспокойству по поводу роста глобальной инфляции и волатильности рынка по различным классам активов, рисковые активы действительно плохо себя зарекомендовали с начала года; мы считаем, что следует рассматривать недавнюю слабость юаня как результат этих глобальных событий, а не как отдельный случай. На этот раз мы утверждаем, что большая часть слабости была вызвана укреплением доллара США.

На рынке внутренних облигаций в основном торгуют инвесторы, следовательно, он в значительной степени изолирован от глобальной волатильности, но юань торгуется, как и любая другая рискованная валюта на развивающихся рынках, только с подавленной волатильностью. Перед встречным ветром, исходящим из США, USD/CNY также подвержена обесцениванию, даже если в прошлом она двигалась в меньших масштабах.

Следует учитывать некоторые внутренние риски, такие как спад на рынке недвижимости, но они будут полностью омрачены любым изменением курса доллара США. Если говорить о слоне в комнате, за исключением военного конфликта между США и Китаем, нет никаких оснований полагать, что юань каким-то образом ослабнет по отношению к доллару США; если ФРС и Европейский центральный банк (ЕЦБ) просигнализируют о менее ястребиной позиции, юань укрепится по отношению к доллару США наряду с другими рисковыми активами.

Кристиан Тунтоно, старший экономист, Азиатско-Тихоокеанский регион
Альянс Глобал Инвесторс

Кристиан Тунтоно

Мы ожидаем, что юань испытает дальнейшее понижательное давление по отношению к доллару США и другим основным валютам. Платежный баланс Китая, вероятно, еще больше ослабнет в текущих макроэкономических условиях, что ослабит поддержку китайской валюты. Что касается текущего счета, мы считаем, что ослабление мирового спроса на китайские товары и постепенное восстановление внутреннего спроса в Китае, вероятно, сузят торговый баланс Китая и баланс текущих операций. Что касается финансового счета, мы ожидаем, что приток портфеля облигаций ослабнет, поскольку рост номинальных процентных ставок в США и замедление общей инфляции ИПЦ в США будут постепенно увеличивать разрыв с китайскими процентными ставками как в номинальном, так и в реальном выражении.

В то время как более слабый юань является позитивным фактором для поддержки китайского экспорта и внутренней экономики, он может повысить цены на ключевые импортные товары (например, нефть и газ, полупроводники) в юанях. Хорошей стороной является то, что внутреннее инфляционное давление в Китае остается приглушенным, поэтому на данный момент влияние вряд ли будет значительным.

¬ Хеймаркет Медиа Лимитед. Все права защищены.

.

Leave a Comment